เจาะลึก Wintermute เบื้องหลังการสร้างสภาพคล่องคริปโต ที่แข็งแกร่งและปลอดภัย

ในงานเสวนาหัวข้อ “Making Markets: ศิลปะแห่งสภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัล” โดยมี John Lagman จาก APAC Crypto & FX Workflow Specialist & Strategy Lead of Bloomberg เป็นผู้ดำเนินรายการ และ Yoann Turpin, Co-Founder ของ Wintermute ได้เผยวิสัยทัศน์และวิวัฒนาการของ Wintermute ในการสร้างสภาพคล่องระดับสถาบัน และเบื้องหลังการขับเคลื่อนสภาพคล่องในตลาดคริปโตระดับโลก

จากมือใหม่สู่ผู้เล่นระดับโลก

Wintermute ได้แสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ เริ่มจากการเป็นผู้ให้บริการเทรดแบบ On-screen ถึง 90% ในปี 2021 แต่ภายในปี 2024 สัดส่วนการซื้อขาย OTC (Over-The-Counter) ได้เพิ่มขึ้นสูงถึง 25% ซึ่งสะท้อนถึงการปรับตัวและเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่มุ่งสู่ตลาดของ นักลงทุนสถาบัน อย่างชัดเจน ปัจจุบัน Wintermute จัดการปริมาณการซื้อขายสูงถึง 3.6 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อวัน ครอบคลุมกว่า 450 โทเค็น หรือราว 10-15% ของปริมาณซื้อขายคริปโตทั่วโลก

• ตลาด Crypto Options ยังคงพัฒนาได้ไม่เต็มที่ โดยมีสัดส่วนเพียง 1-1.5% เทียบกับ TradFi ที่ 25-30% สาเหตุหลักมาจาก Leverage สูง ของ Perpetual Futures และการขาดความรู้ของสถาบัน
• การขยายตลาดสหรัฐฯ Wintermute เปิดสำนักงานแห่งแรกในนิวยอร์ก และตั้งตัวแทนประสานงานกับ Crypto Task Force ของสหรัฐฯ พร้อมทั้งยังคงแยกการดำเนินงานอย่างชัดเจน โดยทีม Spot Trading ประจำอยู่ที่ลอนดอน และทีม Derivatives อยู่ที่สิงคโปร์
• ตลาดเฉพาะทาง บริษัทยังมองเห็นความแตกต่างของตลาดคริปโต ที่แบ่งเป็น DeFi/On-chain ซึ่งต้องอาศัยนักพัฒนา Smart Contract และ CeFi ที่ต้องการนักพัฒนา Quant แบบดั้งเดิม โดยพนักงานมักจะไม่สามารถโยกย้ายข้ามสายได้สำเร็จนัก

แกะโครงสร้างความท้าทายและการปรับตัวของ Wintermute

ในโลกคริปโตที่ยังไม่มี Prime Brokers แบบดั้งเดิม Wintermute ได้ปรับตัวโดยการระดมทุนโดยตรงจาก Family Offices และ Hedge Funds พร้อมทั้งจัดหา Inventory จาก Foundations ซึ่งทำให้การทำ Market Making ในคริปโต แตกต่างจากการเงินแบบดั้งเดิมอย่างสิ้นเชิง

การที่สถาบันจะเข้ามาในตลาดคริปโต ยังคงเผชิญความท้าทายด้านโครงสร้างที่นอกเหนือจากกฎระเบียบ ธนาคารยังคงมีปัญหาในการดำเนินงานตลอด 24/7 และการขาดการเข้าถึงตลาดที่คล่องตัว ซึ่งหมายถึงไม่มีการเข้าถึงตลาดโดยตรง หรือการจัดหา Inventory ผ่านความสัมพันธ์แบบ Prime Broker ดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม การเทรด Structured Products โดย Private Banks และ Family Offices สามารถกระตุ้นการเติบโตของตลาด Options ได้ เพราะทุกการขาย SP ต้องการ Hedging ระดับธนาคาร

สัญญาณเชิงบวกคือ การบริหารของรัฐบาลสหรัฐฯ ชุดใหม่ ได้นำ “a breath of fresh air” หรือ “อากาศบริสุทธิ์มาสู่” Crypto Operations โดย Wintermute ได้เข้าพบ Crypto Task Force และพบว่าพวกเขาเปิดกว้างในการทำความเข้าใจกลไกของ DeFi

กลยุทธ์การลงทุน ในยุคสินทรัพย์ดิจิทัล

Wintermute ไม่ได้หยุดแค่การเป็นผู้สร้างสภาพคล่อง แต่ยังมองการณ์ไกลถึงนวัตกรรมที่จะขับเคลื่อนอนาคตของตลาดคริปโต โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้:

• ผลกระทบของ ETF: สำหรับ Market Makers แล้ว ผลกระทบของ ETF นั้นเป็นเรื่องรอง แม้จะมีเงินไหลเข้า 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ มาจากการที่ Hedge Funds ปรับสมดุลระหว่าง Spot BTC กับ GBTC ซึ่งมีผลต่อราคาเพียงเล็กน้อย
• Wintermute Ventures: บริษัทได้ลงทุนกว่า 200 ล้านดอลลาร์ ใน 137-140 โครงการตั้งแต่ปี 2020 โดยเน้นไปที่ โครงสร้างพื้นฐาน และโครงการ AI ที่เกี่ยวข้องกับคริปโต
• CFDs ในคริปโต: CFDs (Contracts for Difference) ได้รับความนิยมในตลาดคริปโต โดยช่วยให้สถาบันสามารถเข้าถึงคริปโต ผ่านเครื่องมือที่คุ้นเคย สิ่งนี้สะท้อนว่าตลาดกำลังพัฒนาไปสู่การนำเสนอ API และ Interface ที่เป็นมิตรกับ TradFi มากขึ้น
• การต่อต้านการปั่นราคา: Wintermute ยืนหยัด ประณามการปั่นราคา มาตั้งแต่ปี 2018 และรักษา Margin ในระดับต่ำด้วยการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน
• AI ในการเทรด: การนำ AI มาใช้ในการเทรดยังคงเผชิญกับความท้าทาย แต่ในอนาคต AI Agents มีแนวโน้มที่จะไวต่อการดำเนินการมากขึ้น และจะผลักดันปริมาณการซื้อขายไปยัง Market Makers ที่เสนอราคาที่ดีที่สุด

นอกจากนี้ Wintermute ยังเป็นผู้บุกเบิกในการบ่มเพาะโครงการต่างๆ ที่บริษัทจะสร้างเองหากไม่ได้มุ่งเน้นที่ Market Making เช่น GMCI (บริษัทดัชนี), B-bot และ Wildcat (แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม) ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวทางเชิงกลยุทธ์ในการพัฒนา Ecosystem นอกเหนือจากการซื้อขายโดยตรง

ด้วยวิสัยทัศน์ที่สำคัญว่า การ Tokenization ของหุ้นดั้งเดิม จะบังคับให้แม้แต่สถาบันที่ไม่ใช่คริปโต ต้องทำความเข้าใจเทคโนโลยีนี้ ความท้าทายจะขยายไปไกลกว่าการรวมระบบทางเทคนิค แต่รวมถึงการเปลี่ยนแปลงการดำเนินงาน เช่น การครอบคลุมตลาด 24/7 ซึ่งจะปรับโฉมโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในอนาคต

สรุป

Wintermute กำลังกลายเป็นผู้นำที่มีบทบาทสำคัญในโลกคริปโต ด้วยการออกแบบโครงสร้างตลาดและการสร้างสภาพคล่องที่ตอบโจทย์ความต้องการของนักลงทุนสถาบันอย่างแท้จริง แม้ว่าตลาด options ในคริปโตจะยังเล็กและเผชิญกับข้อจำกัดด้านความรู้และโครงสร้างพื้นฐาน แต่ Wintermute กำลังพัฒนาเทคนิคและโครงสร้างใหม่ที่เหมาะสมกับลักษณะเฉพาะของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล โดยไม่ใช่แค่การเทรด แต่รวมถึงการลงทุนใน AI และโครงสร้างพื้นฐาน การขยายตัวสู่สหรัฐฯ และการผลักดันมาตรฐานใหม่ที่เชื่อมต่อ TradFi เข้ากับโลกคริปโตอย่างมีระบบ ทำให้พวกเขากลายเป็นฟันเฟืองสำคัญในการผลักดันตลาดให้เติบโตอย่างยั่งยืนและเป็นมืออาชีพยิ่งขึ้น